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安踏体育公布上半年业绩及明年趋势,中国忠旺

发布时间:2019-09-26 15:29编辑:购车导航浏览(56)

    核心摘要: 中国忠旺仍受累美国双反政策影响,上半年少赚80%至4.12亿元,但第二季纯利已较首季增加50%至2.47亿元,有复苏迹象。忠旺副总

    安踏虽然上半年毛利率下跌4.28%,但其业绩还是符合大众的预期,而且收入增长强劲,主要受惠于均价上升逾10%及第三季订货会订单于6月付运。另外,安踏次季同店销售增长,以及明年首季订货会订单增长,均有放缓迹象,相信市场未来数季焦点将着眼于同店销售增长及订货会订单。
    虽然中期业绩较预期好,但明年首季订货会的订单增长,较我们预期为低,基于行业及订单增长风险增加,加上未来两个财政年度有效税率上升,预期利润率受压,我们相应下调2012/13年盈测5.6%及7.9%,但集团整体营运表现续见理想,我们续维持其「买入」投资评级,目标价12.59元。
    重点: 业绩概览:上半年度纯利增长22%至9.27亿人民币,整体业绩合符我们预期,其中收入增长强劲达28.9%,主要受惠于均价上升逾10%及第三季订货会订单于6月付运,但毛利率下跌至42.8%,属我们预期之内,料全年毛利率与2010年全年相若,主要受惠下半年提价超过10%,抵销原材料及税项的影响。
    零售层面:安踏第二季度同店销售增长为中单位,较首季度的高单位数增长略为回落,主要受期内天气不稳影响。全年仍维持高单位数字的增长。集团今年上半年新增295个零售店铺,占全年目标45%,期内零售层面的库存水平及折扣维持健康水平。集团同时维持今年年底新增650间安踏品牌零售店铺的目标,届时集团零售店铺料达8,200间。
    2012年首季订单放缓:2012年第一季度订货会录得订单额按年增长15%,较2011年度平均22.0%为低,主要由产品平均售价有超过10%的升幅,支持订单增长。虽然伦敦奥运临近,惟我们相信于现时行业前景存在风险,及吸收2008年北京奥运的经验后,预期批发商不会大举买入存货,因此相信其明年次季订货会订单额的增长,很大机会与第一季度15%的增长相若。
    估值:尽管我们认为安踏的库存及营销管理能力均较同业优胜,但行业库存积压,仍使2012-13 年收入增长存不确定性。基于行业及订单增长风险增加,加上未来两个财政年度有效税率上升,预期利润率受压,我们相应下调安踏2012/13年盈测5.6%及7.9%,2011-2013年每股盈利年复合增长13.0%。安踏现价相等于今、明两年预测市盈率10.9倍及9.7倍,低于近3年历史平均14.0倍预测市盈率,由于安踏的库存及营销管理能力均比同行优胜,因此我们续维持其「买入」投资评级,目标价由13.84港元下调至12.59港元,相当于2011年度14.0预测市盈率,潜在升幅28.6%。

      安踏虽然上半年毛利率下跌4.28%,但其业绩还是符合大众的预期,而且收入增长强劲,主要受惠于均价上升逾10%及第三季订货会订单于6月付运。另外,安踏次季同店销售增长,以及明年首季订货会订单增长,均有放缓迹象,相信市场未来数季焦点将着眼于同店销售增长及订货会订单。

    中国忠旺仍受累美国双反政策影响,上半年少赚80%至4.12亿元,但第二季纯利已较首季增加50%至2.47亿元,有复苏迹象。忠旺副总裁路长青昨日表示,不会放弃美国市场,因为美国可作为集团大举拓展内地市场的蓝图,且集团仍在发展部分不受双反政策影响的产品。

        虽然中期业绩较预期好,但明年首季订货会的订单增长,较我们预期为低,基于行业及订单增长风险增加,加上未来两个财政年度有效税率上升,预期利润率受压,我们相应下调2012/13年盈测5.6%及7.9%,但集团整体营运表现续见理想,我们续维持其「买入」投资评级,目标价12.59元。

    路长青指,一批深加工产品已开始出口至美国,每吨价格高达6万元,大幅高于上半年产品的平均单价每吨22678元,路长青预期,这批产品的出口量在明年会显着提升,今年第二季18%的毛利率已经见底。

        重点:

    集团上半年订单约18万吨,全年目标订单约40万吨;现正与美国通用汽车公司研究生产铝质汽车。

        业绩概览:上半年度纯利增长22%至9.27亿人民币,整体业绩合符我们预期,其中收入增长强劲达28.9%,主要受惠于均价上升逾10%及第三季订货会订单于6月付运,但毛利率下跌至42.8%,属我们预期之内,料全年毛利率与2010年全年相若,主要受惠下半年提价超过10%,抵销原材料及税项的影响。

    他又透露,集团将于今明两年增加18台75MN及以上大吨位挤压机,料至2013年,年产能将由今年上半年逾70万吨,增至超过100万吨,亦会分阶段建设年产能达300万吨高精铝压延材项目,预期2014年投产,每年投资50亿元人民币,并于2018年落实整体产能。

        零售层面:安踏第二季度同店销售增长为中单位(5%-7%),较首季度的高单位数增长略为回落,主要受期内天气不稳影响。全年仍维持高单位数字的增长(7%-8%)。集团今年上半年新增295个零售店铺(不包括安踏儿童系列店及运动生活系列店),占全年目标45%,期内零售层面的库存水平及折扣维持健康水平。集团同时维持今年年底新增650间安踏品牌零售店铺的目标,届时集团零售店铺料达8,200间。

        2012年首季订单放缓:2012年第一季度订货会录得订单额按年增长15%,较2011年度平均22.0%为低,主要由产品平均售价有超过10%的升幅,支持订单增长。虽然伦敦奥运临近,惟我们相信于现时行业前景存在风险,及吸收2008年北京奥运的经验后,预期批发商不会大举买入存货,因此相信其明年次季订货会订单额的增长,很大机会与第一季度15%的增长相若。

        估值:尽管我们认为安踏的库存及营销管理能力均较同业优胜,但行业库存积压,仍使2012-13年收入增长存不确定性。基于行业及订单增长风险增加,加上未来两个财政年度有效税率上升,预期利润率受压,我们相应下调安踏2012/13年盈测5.6%及7.9%,2011-2013年每股盈利年复合增长13.0%。安踏现价相等于今、明(2011及2012年)两年预测市盈率10.9倍及9.7倍,低于近3年历史平均14.0倍预测市盈率,由于安踏的库存及营销管理能力均比同行优胜,因此我们续维持其「买入」投资评级,目标价由13.84港元下调至12.59港元,相当于2011年度14.0预测市盈率,潜在升幅28.6%。 

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