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福耀玻璃未来值得看好,美国公司扭亏为盈

发布时间:2019-09-10 18:19编辑:购车导航浏览(145)

    辉立证券发表研究报告称,总体来说,福耀玻璃拥有行业内稳固的龙头地位,产品结构持续优化,再加上高分红率为公司提供了较大的安全边际,以及海外业务的良性发展将带来高弹性的盈利,其未来值得看好。

    辉立证券发表研究报告称,总体来说,福耀玻璃拥有行业内稳固的龙头地位,产品结构持续优化,再加上高分红率为公司提供了较大的安全边际,以及海外业务的良性发展将带来高弹性的盈利,其未来值得看好。

    事件:

    该行给予福耀的目标价为27.35港元,对应2017/2018年各17/13.5倍预计市盈率,并维持“增持”评级。

    该行给予福耀的目标价为27.35 港元,对应2017/2018 年各17/13.5 倍预计市盈率,并维持“增持”评级。

        福耀玻璃披露年报。2017年,公司实现营业收入人民币187.16亿元,比去年同期增长12.60%;实现归母净利润人民币31.49亿元,比去年同期增长0.14%;实现每股收益人民币1.26元。公司年报拟10派7.5元。其中,第四季度营业收入同比增长5.67%,归母净利润同比增长3.75%。

    高附加值产品占比再提升2017年半年,福耀玻璃实现营业收入87.14亿元,同比增长15%;归属母公司净利润为13.86亿元,同比减少4.84%,基本每股收益0.55元。

    高附加值产品占比再提升2017 年半年,福耀玻璃实现营业收入87.14 亿元,同比增长15%;归属母公司净利润为13.86 亿元,同比减少4.84%,基本每股收益0.55元。

        点评:

    公司业绩下滑主要是受人民币升值带来的汇兑损失拖累,上半年汇兑损失为1.7亿,而去年同期录得汇兑收益2亿。若剔除汇兑影响,上半年净利润将同比增长17.9%。公司汽车玻璃国内收入增长快于行业平均,为11.8%,海外汽车玻璃增长由于低基数录得更快的增长速度,约18%。

    公司业绩下滑主要是受人民币升值带来的汇兑损失拖累,上半年汇兑损失为1.7 亿,而去年同期录得汇兑收益2亿。若剔除汇兑影响,上半年净利润将同比增长17.9%。公司汽车玻璃国内收入增长快于行业平均,为11.8%,海外汽车玻璃增长由于低基数录得更快的增长速度,约18%。

        公司销量高于行业增速,高附加值产品占比提升,量价同步提升。福耀玻璃2017年继续领跑全行业,公司主要产品汽车玻璃收入179亿,同比增长10.67%。从量价关系看,汽车玻璃销量1.12亿平方米,同比增长6.33%,平均售价158.63元/平方米,同比增长4.08%。分地区看,汽车玻璃中国境内收入同比增长8.12%,高于汽车行业产量3.19%的增速;同时汽车玻璃海外收入同比增长15.58%,超过了国内收入的增长。

    期内福耀玻璃综合毛利率约43%,与去年同期持平。其中,汽车玻璃和浮法玻璃的毛利率分别按年提高0.03和6.16个百分点,主要受包边产品、Hud抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等高附加值产品的占比扩大推动。

    期内福耀玻璃综合毛利率约43%,与去年同期持平。其中,汽车玻璃和浮法玻璃的毛利率分别按年提高0.03 和6.16 个百分点,主要受包边产品、Hud抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等高附加值产品的占比扩大推动。

        福耀玻璃美国有限公司扭亏为盈,2017H2净利率约4.3%,未来产能利用率提升是关键。公司在美国伊利诺伊州建有汽车级浮法玻璃工厂,在美国俄亥俄州建成年产2200万平米的汽车安全玻璃产能(折合550万套)。俄亥俄州工厂第一期产能300万套,2017年产量约210万套,产能利用率约70%。第二期产能250万套,经招工培训后,预计2018年下半年开始释放。美国公司披露口径有变化。福耀玻璃美国有限公司100%控股福耀伊利诺伊有限公司及福耀美国 C 资产公司。按三者合并后的口径分析,2017H1,美国公司营收9亿人民币(1.35亿美金),净利润-4795万人民币(约-712万美金),2017H2,美国公司营收12.4亿人民币(1.84亿美金),净利润5303万人民币(约788万美金),2017H2净利率达到4.3%。全年,美国公司营收21.5亿人民币(3.19亿美元),净利润508万人民币(约75万美元)。从2017H2的情况来看,美国汽车玻璃工厂单月盈利50万美元左右,浮法玻璃工厂单月盈利80-100万美金。随着产能利用率的提升,汽车玻璃工厂的利润率仍将继续提升。后期需关注美国汽车玻璃工厂的产能利用率情况。

    另外随着汽车消费升级趋势,汽车玻璃轻量化、节能、环保、智慧、集成已呈现快速发展,汽车附加值不断提升。福耀凭借在行业中的技术领导地位,持续加大前述五大类方向的研发投入,提升高附加值产品销售占比。

    另外随着汽车消费升级趋势,汽车玻璃轻量化、节能、环保、智慧、集成已呈现快速发展,汽车附加值不断提升。福耀凭借在行业中的技术领导地位,持续加大前述五大类方向的研发投入,提升高附加值产品销售占比。

        汇兑损益无损公司核心利润增长。受人民币升值影响,2017年公司汇兑损失人民币3.88亿元,2016年汇兑收益为人民币4.59亿元。若扣除此因素,本年度利润总额同比增长 17.52%。2017年公司成本费用率为 81.25%,比去年同期上升 4.15个百分点,若扣除汇兑损益的影响,则同比下降 0.68个百分点。

    辉立证券表示,公司上半年研发投入增加16%至3.89亿元,占收入比重升至4.46%。同时销售&管理费用率基本持平,反映公司较强的成本控制力。

    辉立证券表示,公司上半年研发投入增加16%至3.89亿元,占收入比重升至4.46%。同时销售&管理费用率基本持平,反映公司较强的成本控制力。

        预计18/盈利预测与估值: 19/20年全年营业收入分别为 203、225、249亿元,归母净利润分别为35.72、40.84、46.07亿元,EPS 分别为1.46、1.63、1.80元,对应目前股价的PE 分别为18、16、14倍。给与目标价29.2元,相当于18年盈利的20倍PE。给与谨慎推荐评级。

    美国工厂开始扭亏辉立表示,继去年底美国工厂一期投产后,17年下半年250万套的二期追加项目也将建成,美国工厂的总产能有望达到550万套,福耀玻璃的总产能将增加两成。

    美国工厂开始扭亏辉立表示,继去年底美国工厂一期投产后,17 年下半年250 万套的二期追加项目也将建成,美国工厂的总产能有望达到550万套,福耀玻璃的总产能将增加两成。

        风险提示:国内汽车市场销量增速放慢;美国工厂盈利提升低于预期。

    另外德国和俄罗斯的浮法玻璃工厂也在规划中。公司的美国工厂尽管上半年仍亏损1044万美元,但已较去年同期大幅收窄接近六成,且6月份开始首次实现了49.5万美元的盈利,预计17年全年将贡献盈利。

    另外德国和俄罗斯的浮法玻璃工厂也在规划中。公司的美国工厂尽管上半年仍亏损1044 万美元,但已较去年同期大幅收窄接近六成,且6 月份开始首次实现了49.5万美元的盈利,预计17 年全年将贡献盈利。

    辉立证券指出,在历经数年的摸索以及培育,福耀的海外布局终于开始迎来收获期。公司目前外销业务已经占三分之一以上,且规模逐年增大,海外资产已达121亿元,占总资产的比例为39.4%,汇兑收益对公司账面盈利的影响将成为一个不容忽视的因素,公司也在考虑进行一定的对冲操作,这也是公司在成长为跨国巨头之路上必将面对的考验。

    辉立证券指出,在历经数年的摸索以及培育,福耀的海外布局终于开始迎来收获期。公司目前外销业务已经占三分之一以上,且规模逐年增大,海外资产已达121亿元,占总资产的比例为39.4%,汇兑收益对公司账面盈利的影响将成为一个不容忽视的因素,公司也在考虑进行一定的对冲操作,这也是公司在成长为跨国巨头之路上必将面对的考验。

    风险方面,该行指出,公司股价可能会受到汽车需求继续低迷,原材料上涨,以及人民币升值等影响。相反的,汽车需求反弹以及人民币贬值也将成其股价催化剂。

    风险方面,该行指出,公司股价可能会受到汽车需求继续低迷,原材料上涨,以及人民币升值等影响。相反的,汽车需求反弹以及人民币贬值也将成其股价催化剂。

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