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得益于FAW公司战术布局,经营现象不断革新

发布时间:2019-09-15 17:37编辑:汽车新闻浏览(198)

    一汽富维于2009年年末将下属专用车分公司及汽研联合改装车分公司的厂房及公用动力设备与中国第一汽车集团公司持有的土地使用权和厂房及公用动力设备进行置换,该部分业务的剥离消除了一汽富维本部业务常年的亏损,2008年本部业务亏损达约1.7亿元,2009年亏损额大幅降至约8500万元。

    新设子公司。上半年公司收购了长春一汽富维高新汽车饰件公司51%股权;原八达电器更名为长春富维江森自控汽车电子公司,富维持股50%并不再并表;新设立成都一汽富维延锋彼欧汽车外饰有限公司,富维持股51%;新增联营公司重庆延锋彼欧富维汽车外饰有限公司,富维持股49%。

    上调09年、10年EPS至1.18元和1.33元。基于对09年下半年以及明年汽车销量良好预期,公司本部经营将继续小幅改善,同时下游配套客户销量增长确定性强,我们上调09年、10年EPS至1.18元和1.33元(原预测值分别为0.95元和1.1元)。

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    权益法投资收益同比增长 96%。投资收益增长46%,其中主要来自一汽财务分红的收益1517 万,同比大幅降低。权益投资收益大增,其中,富维江森、富奥东阳、富维梅克朗汽车镜、曼胡默尔滤清器等公司投资收益均大幅增长,主要受益于集团乘用车销量增长。

    主要配套客户销售状况良好。我们在09年初的报告中提出“对一汽富维[18.63 2.36%]的理解:一个纯粹的零部件公司”,其本部和参股公司主要配套客户为一汽解放、一汽大众、一汽轿车[17.92 -0.99%]和一汽丰田,其中一汽解放09年销量将与08年持平;一汽大众销量保持稳定增长态势;一汽轿车近期新车不断上量,销量保持高增长;一汽丰田RAV4销售火爆,而其他车型销售形势好转迹象明显。

    销售收入大幅增长

    公司公布 2010 年半年报。实现营业收入28.38 亿元,同比增长108%,实现净利润2.44 亿元,同比增长135%。每股收益1.16,每股净资产8.79 元。

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    同时,一汽富维于今年年初成立的重庆延锋彼欧富维汽车外饰有限公司主营保险杠总成、门槛总成、格栅总成等产品,在依托合作方在重庆地区的原有业务基础上,在项目建设的同时上半年实现了约237万元小额盈利。

    受益于一汽整体战略布局,零部件业务将做大做强。近年一汽集团经营改观大、西进战略带动相关零部件企业进驻,作为一汽集团核心零部件资产的两翼之一,一汽富维逐年改观,继巨亏车厢业务剥离后,本部业务持续好转,核心参股公司则受益于一汽集团合资公司的稳健发展,利润贡献稳定增长。

    本部减亏趋势明显。上半年公司实现营业收入13.64亿元,同比下降37.2%;上半年综合毛利率为1.9%(其中一季度-0.1%、二季度2.9%),比去年同期的0.4%略有好转;上半年期间费用合计为0.75亿元,与08年同期的0.79亿元基本持平,主业亏损为0.53亿元,比08年同期亏损0.74亿元有所好转。

    机构来源:长江证券

    下游与客户表现。公司收入与利润主要来自于为一汽集团及其子公司配套。为一汽解放、一汽大众、一汽轿车配套占富维收入比超90%。上半年一汽集团总计销售整车124 万辆,1-7 月售重卡14.8 万辆(同比138%,市占率22.6%),重回重卡龙头地位。

    上调目标价至23.6元。目前股价对应09年和10年EPS分别为14.7倍和13.0倍,估值水平相对较低;作为一家零部件企业,公司相关业务下游配套关系稳定,下游客户发展情况良好,是A股市场中优质的零部件企业之一,而且成长性相对确定,我们认为按照09年20倍估值比较合理,上调目标价至23.6元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

    同时,一汽富维发布董事会决议:第一,决定进一步增持长春富奥东阳塑料制品有限公司2%股权,增持后一汽富维持有股权由49%变更为51%;第二,与丰田纺织有限公司在长春成立合资公司“长春富维丰田纺织汽车饰件有限公司”,一汽富维出资720万美元,占40%股份。

    调高盈利预测,维持“推荐”。调高一汽富维每股收益预测为2010 年2.3 元、2011 年2.63 元,维持“推荐”评级。

    投资收益将稳定持续增长。权益法核算企业中,江森自控和天津英泰盈利能力突出,业绩稳定性强;而富奥东阳、富维江森和曼胡默尔滤清器则是刚刚步入盈利,业绩弹性较高,成长空间大;成本法核算企业中,一汽财务近几年盈利稳定,持续分红能力强,成为公司经常性收益之一。

    另外,一汽富维于2009年末成立的成都一汽富维延锋彼欧汽车外饰有限公司本期虽然仍未完成建设,但已经通过远距离运输方式进行市场初步供给,受制于一汽富维车轮、保险杠等零部件的高额运输费用,暂时小幅亏损约276万元。

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    此外,一汽富维于今年1月8日完成收购富维高新51%的股权,收购后该子公司完成进入合并报表。受益于该子公司目前在完成收购后进一步完善对一汽系汽车的配套,上半年其实现约3121万元收益,已超去年全年约2532万元的净利润。我们认为未来该子公司若能再进一步进入一汽轿车、一汽大众等配套体系,将为一汽富维继续贡献稳定收益,提升其业绩。

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    长春一汽富维汽车零部件股份有限公司(下称一汽富维,600742)8月19日发布半年报,称其2010年上半年EPS为1.16元,同比增长136.7%(2009年上半年其EPS为0.49元)。

    半年业绩符合预期。从历年看,公司投资收益贡献亦呈现较强季节性,我们乐观预期公司全年业绩。www.microbell.com

    长春一汽富维汽车零部件股份有限公司8月19日发布半年报,称其2010年上半年EPS为1.16元,同比增长136.7%(2009年上半年其EPS为0...

    本部业务大幅改善,主要受益于一汽卡车销量大增。收入翻番,得益于一汽集团卡车业务高增长。规模增加带来毛利率提高3.5 个点,三项费用率降低2.5 个点,并表资产上半年盈利3791 万元(09H1 则亏损3779 万元),改善较大。

    我们认为,一汽富维的业绩要好于预期。我们预计一汽富维2010-2011年EPS分别可以达到2.28元、2.98元,对应其8月18日收盘价26.79元,动态PE分别为11.7倍、9.0倍,并维持对其“谨慎推荐”投资评级。不过,据我们分析,一汽富维投资风险仍主要存在于原材料上涨对应的传导渠道、汽车行业景气度及外延式扩张的风险影响。

    投资要点

    总体而言,受益于配套车企今年上半年大好的销量形势,一汽富维的业绩逐步上行。

    而值得一提的是,一汽富维今年来连续两个季度实现本部及控股子公司业务正收益,我们认为主要原因包括三个:一汽富维在今年将本部业务中长期亏损的资产置出;收购的富维高新汽车饰件有限公司为一汽富维合并报表贡献额外收益;下游配套体系的同比大幅增长。

    从一汽富维半年报数据中,我们发现,上半年其实现销售收入约28.4亿元,同比增长约108.8%,同期销售毛利率达到了约5.3%,较2009年同期也有约1.9%上升。

    我们还获悉,一汽富维本次董事会决议公告的增持长春富奥东阳塑料制品有限公司2%股权至51%。富奥东阳一直以来是一汽大众和一汽轿车保险杠的主要供应商,为一汽富维提供稳定投资收益,变更为控股子公司后将进一步改善一汽富维合并报表表现。

    从一汽富维对下游企业配套销量的情况来看,一汽大众、一汽解放和一汽轿车占据较大份额,一汽解放今年上半年的配套金额甚至已经超过了去年全年的总额,从目前趋势看,一汽富维今年的配套情况将明显优于去年。今年来各主要配套企业同期产销均有大幅提升,从配套企业的历史销量及增速变化来看,今年上半年各车企的同比增速均有所回落,但绝对销量较去年同期具有不同程度增长,其中一汽解放增幅最大,自2009年3月以来一汽解放的销量稳步上升。一汽大众和一汽丰田同比增速虽相对较小,但也超过了20%,保持了可观的绝对销量增幅。

    而就在其发布业绩增长的半年报之后,昨日一汽富维在二级市场表现却平平,报收于26.1元,跌2.43%。

    新合营公司逐步发展

    此外,我们认为一汽富维本次董事会决议公告成立“长春富维丰田纺织汽车饰件有限公司”事项将充分受益于约在2012年上半年完成投产的丰田长春新工厂。

    一汽富维于2009年末用原亏损的八达电器公司作价与江森自控成立了长春富维江森自控汽车电子有限公司,主营汽车内饰电子和车身电子产品等,该合营公司当前仍以开发产品为主,小幅亏损约341万元。

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    配套车企“贡献大”

    长江证券认为,配套车企良好的销售形势对一汽富维的业绩贡献将逐步体现。刘建平 制图

    另外,一汽富维新合营公司也逐步发展起来。

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